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如何找到好项目赚到钱,答案就这12个字!

 人参与  2019年12月31日 16:51  分类 : 网赚资讯  评论

猎云注:邵红霞是达晨财智高级合伙人,在近期的沙丘学院讲课中,她从宏观形势出发,探讨创投机构的生存之道。在她看来,中国经济正在下台阶告别高增长,创投行业则正面临资本寒冬洗牌惨烈。这一时期,长期主义+专业精神+价值投资是创投机构唯一的生存之道……来源:清科沙丘学院(ID:sandhillcollege),讲述:邵红霞。

以下内容根据邵红霞在沙丘学院讲课笔记整理而成,有删减:

1、宏观形势与创投行业:大变局,大洗牌

我们大多数人都是赚时代的钱。在时代和趋势面前,每个人都是小角色。如果时代不给你机会,我们多数人只能认怂。有句话说,小钱靠挣,大钱靠命。这里所说的“命”,就是时代、趋势、宏观,整个大的环境。

目前,我们正处于大变局、大转折、大洗牌的时代。中国经济经过了改革开放40年的高速发展,今天已经到了大拐弯的时代。世界的变化也远远超出了我们的想象,有太多无法预测的黑天鹅,太多无法回避的灰犀牛。国际是新旧秩序的对抗,国内是新旧动能的转换。

中国经济:下台阶告别高增长

投资和宏观经济是密切相连的。2012年以前,中国基本上都是两位数的经济增长。每个行业都在高速发展,每个企业都是热火朝天,赚钱很容易,大家都在抢机会。但是今天,我们面临的不再是两位数的经济增长了。我们处于一个L型的经济环境,甚至有人说还是处在L型的竖杠里头。这时候,市场机会不一样了,大家的心态也不太一样了。

现在,中国经济进入了下半场,增长下台阶。

最近我看了一篇文章,说以前是淘金,未来可能需要炼金。以前,你的机会来自资金、资源,未来你要赚创新的钱,改革的钱,赚核心技术的钱,提升生产力的钱。你需要去打磨、提炼、投入,需要你的功夫和匠心,这跟之前是很不一样的。

过去几十年,很多行业是做增量,蛋糕无限在做大,你只要不笨不懒,各个领域进来一个人都能赚到钱。而现在进入存量博弈,大家是你死我活、有你无我,争抢这块蛋糕了,所以你一定要有存量博弈的状态和能力。

同时,各个行业都在产生剧烈的分化,所有的资源都在往头部聚集,真的是到了一个Winner takes all赢者通吃的时代。想在这个市场上生存,越来越难了,容易的钱都过去了,未来你要有真本领,要有更多投入,要有独门秘笈,有一些差异化的打法才行。

这就是我们目前所处的经济环境。

创投行业:资本寒冬洗牌惨烈

本土创投行业经历了近二十年野蛮的、快速的、超常规的发展,到今天已经进入行业收缩的阶段。

从2018年下半年开始,大家都在说,创投行业是募资艰难、投资放缓、IPO退出也不一定挣大钱。经济环境不太好,已投项目出问题的也多了,投后的压力也增大了。

最近,资本市场的改革力度、速度都是前所未有的。注册制来了,整个估值体系也发生了变化。做投资,要有一个终局思维,你要考虑到投了这个钱,未来3年、5年甚至更长时间,当我们在二级市场退出的时候,资本市场是什么样的估值体系?如果是注册制了,还会是现在的市盈率吗?还会给你这么高的估值吗?还是任何行业都能有这么好的估值吗?一定不会的,不同行业、不同企业会产生巨大分化。你要把钱投到未来二级市场能给出高估值、卖出好价钱的资产上。

目前,市场上的钱少了,基金募集困难了,项目也没有接盘侠了,有钱的人特别谨慎。

其实这20年,创投行业一直在洗牌,但这次是大洗牌,更惨烈,大部分投资机构会被淘汰掉,即使是头部机构,大家也很警惕很有压力。就像我们,每一期基金都要做得好,每一个决策都要认真、谨慎。

整个行业20年看下来,我发现投资行业有一些死穴和铁律是打不通、打不破的——就是同样的决策者、本着同样的责任心,一样的精力投入,但是基金最终出现的业绩结果还是差异不小。像达晨,我们20多只基金,基金回报的倍数,有十几倍的,有几倍的,也有比较低的。其实我们并没有想差异化对待这个基金,或者差异化对待LP,我们希望把每个基金都做得非常平稳,但这真的很难。所以说,投资是一个总带遗憾的行业。

为什么做投资,业绩波动这么大?原因是我们做决策的频率太高了。我们每个礼拜、每个月都要做决策投项目,每个项目可能都是几千万的交易,决策人员很难一直都在特别理性或者是不受干扰的最佳状态,这是其一。第二,凡事都有周期,经济有周期、行业有周期、企业有周期,人也是有周期的。花无百日好,你不可能永远都能保持最鼎盛的状态。所以,一个GP很难保持持续平稳的好战绩。

那怎么办?一是要保持敬畏之心,认真对待每一个决策。决策的失误是最大的失误。一旦投错了,很难纠错。二是要找更年轻的人,更专业的人,让他们来做决策,我们要意识到自己的周期和能力圈的不足。

2、大洗牌中的生存法则

创投行业一定会大洗牌,在洗牌的过程中我们怎么才能不被洗掉?有人说严冬挺好的,把所有的病虫害都杀掉了,才能迎接欣欣向荣的春暖花开。但前提是你千万要熬过去,不要熬不到春天就死了。寒冬漫长,投资机构如何活下去?

第一性原理:回归安静,追问本质

作为一个创投机构,投资的第一性原理,就是要回归安静,追问本质。什么是投资的本质?就是要投到好项目。什么是好项目?它要有好的团队,好的产品,好的服务,好的市场潜力,好的商业模式。项目决策时,要拨开一切杂念,追问项目最本质、最核心的东西。我们在做决策的过程中,真正要追问这个项目的是,第一,有没有价值?第二,值不值这个价?

听起来很简单,但实际上做起来的时候,我们常常会被其他一些莫名其妙五花八门的因素所困扰,很容易就跑偏了。评估项目的时候,团队总会陈述一些投资的亮点和理由,诸如:“某某知名机构也在看,已经决定投资了”、“中介机构已经进场了,很快要报上市材料了”、“这个企业家和某部委关系很铁”等等。大家都说,做投资不能追风口,独立思考很重要。但风在吹,心不动,哪那么容易呢?都是要修炼的。

投资的核心:找到好项目——赚到钱

创投机构是一个商业机构,我们是拿人钱的,拿人钱要给别人赚钱才行。每投一个项目,都要精打细算地想:我怎么赚钱?三年、五年以后如果上市了怎么赚钱?如果不能上市我怎么退,我怎么保证LP的收益?达晨的这二十年,如果今天有一定江湖地位的话,那真的是我们一个一个项目投出来的,一点一点赚出来的。项目一定要赚钱,这是我们的价值观,可能没那么高大上的情怀。

每次培训新员工,我都会说一句话,就是你们投资项目时,真的要把LP的钱当成自己的钱。其实,LP的钱比自己的钱更重要——自己的钱亏了就亏了,但LP的钱不能亏。投资机构是靠口碑、靠品牌的,你一旦亏了别人的钱,你可能就募不到钱,你真的就没有明天了。

所以,基金管理是一个良心活,你要有特别高度的责任心。别人不参与你的决策,不知道你投什么、怎么管,就把自己这么多的钱交到你手上,这是一个沉甸甸的特别大的信任。信任珍贵,不能辜负。想做好投资,一不能有玩票心态,二不能是佛系状态,你要很专业,还要很拼。

很多人说创投行业其实很难很辛苦,我说当然要难了,当然要辛苦了。世界上只有两件事不辛苦,是毫不费力自然达到的,一是衰老,二是死亡,其他都要费劲,都要努力,更何况你要拿那些成功的有钱人的钱了,你只能也必须要付出很多。所以,这个行业就是要赚钱,要找到好项目,这样你才能有立身之本。

唯一正确的道路:长期主义+专业精神+价值投资

那么,怎样才能找到好项目,赚到钱?我觉得就是这十二个字:长期主义、专业精神,价值投资——这是唯一正确的道路。

长期主义:套利与投资机会消失,做时间的朋友

行业发展到这个阶段,我觉得简单套利和机会主义都在逐渐消失。当市场很热,机会很多,赚钱很容易的时候,谁不想赚点快钱呢?每个人都是挺浮躁的,都特别想做容易的事情。但我告诉你,想“巧”是个“当”,抱着投机心态做出的决策,最终都会是一地鸡毛。当你一直选择并坚持做难的事情,时间长了,你才会最终形成你的壁垒。

我们要学会做时间的朋友。假如,你想做10年的事甚至更长时间的事,你会发现市场上没有多少人跟你竞争了。所以要沉下心来,别着急,要保持定力,要看长期,不要太短视。

专业精神:研究驱动、专业专注

投资就是赚认知的钱。当别人不懂,你懂,当别人不敢,你敢,这个“敢”不是莽撞的敢,而是你经过研究、经过思考,你觉得机会来了,你才敢下单。

产业研究方面,不少美元基金做得比我们人民币基金好,他们给优秀的研究人员年薪开得非常高,听说最高有500万-700万,人民币基金很难做到这个水平。当然,我们现在也越来越意识到研究的重要性,因为我们投的是三、五年后的未来,如果方向错了,你就没有机会了,所以我们也在加强研究的工作,加强对行业的趋势判断,以研究驱动我们的投资。

另外就是专业专注。从基金来看,我们是一个综合基金;从行业来看,我们覆盖了所有的新经济行业。但是在我们团队中,一个投资经理只看一个行业,如果你在这个行业里看得很深很透,你把你的朋友圈建立在这个行业里头,当你碰到一个项目时,你能找到产业里的人跟你聊聊,跟你警醒一下风险,结果肯定是不一样的。所以,只有专业、深耕、专注,才能让你避免很多坑,规避很多风险,专业化是我们成功的唯一路径。

价值投资:坚守常识、逻辑和客观规律

能够永远坚守常识,保持平常心的,都不是平常人。这个行业做久了,我们不太相信奇迹,我们更愿意相信逻辑。非线性、爆发式,可能会有,但一定不是大概率的事件。当你做了几十年投资以后,你会发现,其实投资就是博个大概率。

在中国做成一件事,时间消耗通常比你想象的要长。在企业成长的过程中,遇到的困难比你想象的要多。我们经常对企业家说,要把困难想多一点,特别是在中国这样的大环境中,要面对政策的变化,行业的变化,哪有这么容易成功的事。

所以要时刻记住,要有平常心,要坚守常识和规律。

退出变现:不要入戏太深,退出形成循环

我们的基金是有期限的,很多人民币基金周期最多7年。达晨的基金,我从2011年开始将基金期限条款设定为9年,即便这样,基金到期时,我们还是有很多项目退不出的。

有些项目,我们每年给LP的年报里都说,该项目将择机退出,2年3年了,但总退不出。为什么呢?因为我们总不甘心,总期待奇迹。每次决定退出的时候,主投经理、投后部门、风控部门都要过去和企业再聊聊,结果一聊,感觉这个企业家状态还在,还有干劲,还想把这企业做好,还想上市,我们的希望又被点燃,又心软了,又耽搁了一年。

作为一个投资机构,我们就是一个小股东,我们是少数权益的资本,不要入戏太深,舍不得退。其实,你不可能赚到最后一分钱的。上市当然最好,但其他的路径,包括并购、转让、回购等,也要把握好退出变现的机会。对LP来说,流动性就是收益,现金分配很重要,所以你一定要有时间成本意识,要有退出意识,要分现金给LP,形成循环,整个基金才会是良性的。

3、投资的本质:投到好项目,赚到钱

投资的本质就是要投到好项目,赚到钱。怎样才能投到好项目?就是要找到好人和好事。

何谓“好人”?

中国的民营企业平均寿命是年,大集团可能是6、7年,所以在中国踏上创业之路的人,要有点英雄情怀才行。

首先,想做得长久成功,企业家在道德品质上,一定要有底线,要遵守契约承诺;要身体健康,情绪稳定;要全力以赴,没有退路,如果有太多退路的话,你就总想着退了;另外,学习能力要强;既要仰望星空,又要脚踏实地,既要有前瞻性,又要有执行力。社会对企业家的要求太高了。

创业是一个漫长的、充满变数的,常常会感到无助的过程。以前达晨项目少的时候,我们每投一个项目,都会把企业家叫到我们的办公室举行一个简单的签约仪式。每次我都要说:你千万别把我们当成所有事情的靠山,我们不是,你自己才是。我们最多就是个副驾驶,当觉得你的方向可能偏了,会提醒你一下。但真正弄钱、管人、做产品、做市场全是靠你自己。一个企业家一定要有自己承担一切的能力,只有具备很坚韧的卓越素质,才能在创业征程中完善自我、不断精进,最终成为受人尊重的企业家。

什么是卓越的素质?

坚持最后五分钟的勇气

“当战争打到一塌糊涂的时候,真正的将军的作用是什么?就是要在看不清的茫茫黑暗中,用自己发出的微光,带着队伍前进!”我觉得真正优秀的企业家也要有这样的品格,当大家都坚持不下去,想放弃时,你要有坚持到最后的那股坚韧和意志。

持续的创新能力和冒险精神

人这一生,还是要做一点有价值的冒险。创业艰难,但创业的过程也是一个人成长最快的。如果你在一个稳定的平台上,不做老大,你就不用考虑所有的事情,你觉得有老大给你扛着。压力不大,就不会有特别大的成长。但创业家要承担大家的期望,要扛住压力和责任。虽然有些冒险,但也是成就自己,让自己进步最快的一个途径。

坚定超前的战略眼光

超前的战略眼光,就是遇事要想得透一点、想得深一点、想得远一点。只有拥有战略的眼光和思考,才能够和别人拉开差距。

诚信守约的人品

创业者、企业家要和投资人打交道,要和方方面面的人打交道,人品是很重要的。我觉得靠谱,让人放心,让人信任,比聪明、能力强更重要。

所有行业的大成者,基本上都是价值观的胜利。人家觉得你特别靠谱,人很正,是干事儿的人,和你合作很放心,这才是一个企业家很重要的特质。

控制企业发展节奏的能力

控制节奏的能力是非常重要的,就是你要控制你的欲望。很多融到大钱的企业家,特别容易一下子资金链紧张,因为他会想做太多。马云说过,中国的很多企业不是饿死的,是撑死的。

企业成功最重要的因素是什么?时机。Airbnb 为什么火?就是因为是2008、2009年经济危机,美国人失业率提高了,没钱了,愿意把家里的一间房子腾出来,让外人进来住。Uber也是那个时候出现的。所以时机和节奏的把握非常重要。

团结、奋斗的合伙人精神

企业家一定要有一种开放的合伙人精神,要有分享意识。你可以果断,但是你不能刚愎自用。你有胸怀吸取他人的意见,最终有智慧有勇气来拍板。你不能把所有的东西排斥在外面,把自己弄成一个金刚身一样。有的企业只有老板,没有高管。有的企业家嘴上说喜欢人才,实际上只喜欢奴才,听不进去任何不同的意见。

聚焦收敛于主航道的定力

作为企业家,一定要做到专业、专注,就是这个企业我不做到行业第一,我就不去想这个想那个,你要有这种聚焦主航道的定力。

做投资也一样,达晨之所以走到今天,我们在这个市场上口碑还不错,就是因为我们特别知道自己的能力,我们不是那种超级明星。在基金规模上,我们每一期基金都超募,其实我可以把规模做得更大,但是我们还是坚持了一直以来的精品战略,保持我们的定力。也许我们失去了做大规模的机会,但是我们要对我们的LP负责。

集思广益后,独断专行的决策能力

作为一个企业家,你首先能够集思广益,然后要有独断专行的决策能力。这个世界上所有的交易、所有的关系,成败高低,最终还是靠一个气场,拼的是智慧。真正成功的大老板,事业做大了,做好了,你会发现哪怕他长得其貌不扬,但是他站在那儿,我就能看出来他是老板,就是他的那个气场,一开口说话就不太一样。

何谓“好事”?

和创业者交流,创投机构的经典三问:你是干什么的?你是怎么赚钱的?你为什么能够持续赚钱?其实这三个问题就把你的商业模式问出来了。

好事就是符合大趋势,具有成长性,这是我们创投机构判断一个项目最重要的东西。首先,要把握好趋势,现在更新换代很快,你不要走到半路就被别人新的东西杀出来,就没有你的机会,没有你的市场了;第二,成长性是灵魂,因为我们投你是看未来的。

前景广阔的好赛道

如何选好行业赛道?首先,行业要有持续成长,第二,市场前景广阔,天花板要高,第三,要符合国家产业政策方向,第四,管理人才储备要丰富。这些都是你判断是不是好行业的一个标准。

市场空间足够大

对于我们而言,一般10亿以内的行业,市场空间太小。我们也碰到一些企业,占了市场份额的60%-70%了,也只有三、五个亿,这不是我们要投的。它可能是一个好生意,但是对我们来说,我们需要更大的市场空间。但是,如果市场太大,成千上万亿的行业,利益太大,巨头就会进来,你们的机会也不大。

所以,在一些大行业的细分市场中深耕机会是非常重要的,它会给创业者带来更多的机会。

成长性是灵魂

判断成长性,我们会看这种产品服务的需求弹性,什么叫需求弹性?不要市场一变化,价格一波动,消费者立马去找别的来代替你了。有些产品市场波动了,消费者也没办法,比如,油价涨了,你有车的话,还得照样去加油。

好项目 + 好价格 = 好投资

判断项目,不同阶段,考虑的重点也不太一样。

早期项目,我们要看创新性,看爆发性,看核心创始成员的能力。如果是中后期的、成熟期的大项目,我们更多还是要看它的稳定性,财务的规范性,整个上市的可能性,行业的地位等等。

最后,我们还会衡量项目的估值水平,项目的性价比。如果我们买的太贵了,我们也赚不到钱。今年香港上市的,美国上市的,甚至国内上市的,都出现了一二级市场的倒挂,你买进去的时候价格已经很高了。上市退出还亏钱,这就不是成功的投资。

未来,中国资本市场推行注册制,上市容易了,但如果不是真正有核心竞争力的好公司,可能企业上市以后也做不大,也不赚钱。只有那些能够做成大市值的公司,才是创投机构要下重注的标的。所以,我们说好项目加上好价格,才等于好投资!


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